张从忠的博客复制网址 | 设为主页| 加入收藏

第3道菜 股票“相马术”--优秀企业的特征 -----作者：张从忠 铁道出版社 原料：企业原册、管理原则、特许权、财务与市场原则、内在价值制法：“永远不要做自己不懂的事情” “最聪明的投资方式就是把自己当成持股公司的老板” 其实，巴菲特与其他投资者唯一的不同之处，在于他能从成千上万只股票中找到那几支“黑马”，而其他 人则做不到这一点。

投资比我们想象的容易，但绝对比看上去难。投资就是这样一个让人欢喜让人忧的领域，它变化莫测，充 满了刺激与挑战，同时它也充满了机遇，能给我们带来惊喜。如何从那些令人眼花缭乱的数字与信息中找 到真正能给你带来收获的股票，是所有投资者最为关心的问题。作为一个伟大的投资家，虽然巴菲特一再声称自己毫无秘密可言，但人们只会将他的说法当成是自谦之词 。事实上，尽管巴菲特的投资“相马术”比不上点石成金的“金手指”，但绝对可以让我们在投资时少一 份盲目，多一份理性与自信。 优秀企业的特征 每只股票的背后，都有其所代表的企业、管理者、产品与市场，所以，投资者决不能在毫不了解股票所代 表的企业的情况下就匆忙做出决定。这样做的结果极其危险，跟盲人骑瞎马有何区别呢？没错，我们在对 某个股票做出评估前，一定得首先了解这家企业。事实上，在巴菲特制定的投资策略里，就包含了一条最为重要的原则，这就是所谓的“企业原则”。

巴菲 特认为，在购买任何股票前，投资者都应当对它代表的企业进行相当的了解。这家企业的运作模式是否简 单易懂？这家企业是否具有持之以恒的运作历史？这家企业是否拥有良好的长期前景？这种种问题都是我 们应当认真考虑的对象。因为我们都知道，虽然全世界在交易所上市的企业非常多如牛毛，但真正出色的 企业绝对只是少数。虽然这些优秀的企业所处的领域不同，但它们还是有一些共同的特征的：

1、优秀的企业具有较好的资本回报率。不过，投资者需要特别注意的是，这种较好的资本回报率应该是 企业经营状况与业绩的真实反映，而不是通过做假帐做出来的，同样也不是通过大量举债经营得来的。如 果投资者一旦购买了有作假行为的股票，将会带来重大的损失。虽然市场建立了较为完善的监管机制，但 做假帐的企业还是不时被披露出来。所以，投资者要睁大双眼，避免上当受骗。

2、企业是可以被理解的。巴菲特认为，投资必须是理性的，如果你不了解它，就不要投资它。当然，巴 菲特所说的了解，绝不只是了解股票（两者根本就是不可分割的）。投资者应该对企业的过去、现状及未 来的发展具有全面的了解，只有这样才能尽可能减少犯错误的可能。如果你准备买入IBM的股票，你至少 也应该知道这家企业的发展经历了几个重要的时期，它们刚开始是生产计算机打孔卡片，然后是磁带，接 下来进入了计算机领域，虽然它们在大型计算机方面一直处在先进的地位，可在个人计算机方面也一度被 对手超过，后来……要知道，了解这些决不是在浪费时间，唯有了解企业的历史，才有助于你对企业的未 来发展做出更为客观的评价。

3、企业的利润必须是现金利润。对于专业财务人员做出的报告，普通投资者往往心存畏惧，面对各种庞 杂的信息，他们不知该从何下手。不管这些报告写得多么复杂（也许他们的目的就是让你看不懂啦），你 需要特别注意的一点，那就是企业的利润必须是现金利润，这一点是很容易做到的。

4、有较强的商业特权，并有较为自由的定价。在如今的商界，很难真正有“独一无二”的企业与产品。 一旦某种产品受到市场的青睐，便会有其他的投资者会进军这一领域，原有企业的市场占有率就会下降， 利润也会随之下滑，这已经成为不争的事实。在这种环境下，那些具有一定商业特权的企业，较之其他的 企业，总能保持较高的利润率。

5、企业的经营者不是由某个天才，而是由精明的团队作为后盾才得以达到管理的目的的。另外，企业需 要通过制度来保证其安全有效地运转。事实上，一个企业家绝不需要拥有爱因斯坦那样高的智商，同时， 如果一个企业由天才来经营是非常危险的。任何一个经营者，都应该，而且必须想到自己卸任五年后企业 的发展，而那些天才仅凭一时的意气行事，他们不太可能会这样做。正如巴菲特曾经说过的那样:“你应 当投资一家甚至连傻子都可以经营的企业，因为有朝一日，可能会有傻子这么做的。”

6、企业的利润是可以预期的。巴菲特不喜欢那些只赚不赔的大企业或是很有发展前景的企业，虽然人们 普遍认为那些大企业具有巨大的收益增长能力。他说：“只有在对企业的赢利能力非常确知的情况下，我 才会行动——不要像得克萨斯器械公司或是宝丽来公司，它们的收益能力仅仅是一种假设而已。”

7、企业并非某些法令所要限制的对象。

8、企业只要存货少，它的资产周转率就高。企业必须拥有少量的强制性的资本投资，虽然有不少高成长 的企业在它们发展的过程中需要投入大量的资本，但是这对广大的股东来说并非好事，因为高回报是由资 产的高速周转而得来的。

9、企业所有者的意图是靠企业管理者的经营活动来贯彻的。